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乐鱼彩票免费下载:宗申动力:向中大型高端农机转型

发布时间:2022-07-29 05:34:42 来源:leyu乐鱼体育官网入口 作者:乐鱼彩助App

  宗申动力是国内摩托车发动机行业龙头企业之一,受到行业景气影响,2008~2012年公司营收年均增长5%,其中2012年下滑7.5%,从2013年中期开始,公司营收连续2个季度实现增长,草根调研的情况显示目前订单同比开始恢复增长,我们判断公司业绩底部已经出现,预计2014年营收将开始恢复正常增速度。

  摩托车行业保持现有规模。2010年中国摩托车销量占全球摩托车销量的比例超过50%,中国国内人均摩托车销量超过全球平均水平,受到诸多城市禁摩的影响,近年来摩托车行业增速持续下滑,我们判断国内摩托车销量未来难有增长,但将维持现有规模。公司摩托车发动机产能400万台,2013年销量350万台,预计2014年销量将和2013年持平。

  从产品结构上看,两轮车会继续下降,三轮车将恢复小幅增长。三轮车需求来自于:1)对农民来说即是生产资料也是生活资料,三轮摩托车的功能优于二轮摩托车、电动车,价格上优于微型汽车,在短期内处于不可替代的地位;2)更新需求,三轮车的动力系统3~5年要更换,国内三轮摩托车约900万辆,更新需求巨大。

  宗申动力三轮摩托车发动机市场份额超过50%。国内三轮摩托车竞争格局:福田市场份额第一,年产量35~38万台,发动机外购,60%的发动机来自于宗申,40%来自于隆鑫;徐州宗申年产量35万台,重庆宗申3万台,发动机全部由宗申动力提供;隆鑫22万台,自供发动机。宗申动力三轮摩托车发动机市场份额国内第一,超过50%。

  盈利能力行业领先。重庆是我国摩托车行业最大聚集地,产业配套最齐全,相对其他地区摩托车企业有一定优势。隆鑫、宗申、力帆、嘉陵都在重庆。从盈利能力看,宗申动力和隆鑫通用盈利能力最强,力帆股份盈利能力尚可,嘉陵大幅亏损。

  通用动力机械主要包括通用动力产品和通用终端产品。通用动力(通用汽油机和通用柴油机)配套于发电机组(如应急便携式发电设备、野外作业电源等)、农业机械(如微耕机等)、园林机械(如草坪机、油锯等)、小型工程机械(如切割机、夯土机、混凝土搅拌机、平整机、空气压缩机、电焊机、高压清洗机及扫雪机等)等通用终端产品。通用动力产品主要是用于对零散人力的替代,除发电机组外,国内最大的应用领域是农业和园林机械,由于人工成本较低廉,生活水平较低,国内通用动力市场仍处于初期阶段。随着国内人工成本逐步走高,农村劳动力逐步稀缺,以及土地流转的刺激,国内通用动力产品有很大的增长空间。

  通用动力机械产品80%用于出口,国内市场处于进口替代过程中。通用动力机械产品2009年全球需求量约为6000万台,北美、欧洲、大洋洲、日本等地区和国家、部分东南亚国家和中东地区经济发达,是通用动力机械产品的主要消费市场,每年的需求占全球需求的比例超过90%。我国通用动力机械产品80%用于出口,凭借低价格以及逐步提高的质量挤占原有主要由日本和美国厂家(本田、美国B&S、Kohler等)控制的市场,目前处于替代进程中。

  “左师傅”助力,2014年公司通机业务有望实现增长。1)终端:国内市场将是主要增长点。公司终端产品主要是微耕机和水泵等小农机,下游用户分散,完善的营销布局和售后服务对于小农机的销售至关重要。“左师傅”农机维修服务点全国有600家渠道,2014年公司计划将小农机产品导入“左师傅”的营销体系,预计将有效地带动小农机的国内销售;2)动力:公司主要给MTD做代工,对单一客户订单依赖比较严重,2014年MTD订单有望回升,将带动公司动力产品的销售。

  公司确立了向“精细化中小型农机动力”以及“中高端通机终端产品”产业升级的战略方向。公司2013年在手现金12个亿,资产负债率较低,具备进行资本运作的资金实力。

  与东金集团在兰州投资建设大型高端农机制造基地。据媒体报道,宗申产业集团将联合哈尔滨东金集团引进白俄罗斯大型高端农机企业先进技术,在兰州新区投资建设大型高端农业机械制造基地。哈尔滨东金集团主要产品:自走式玉米收获机、青贮收获机、马铃薯收获机、甜菜收割机、气吸式播种机、轮式拖拉机、联合整地机等。

  技术分别来自于白俄罗斯戈梅利农业机械生产联合体、明斯克拖拉机厂,技术领先。戈梅利是白俄罗斯四大机械制造厂之一,有70多年的农业机械制造和生产方面的经验;明斯克拖拉机厂是世界上最大的农用技术生产厂家之一,2009年销售收入80亿美元,位居世界第三。

  新型城镇化加速农业集约化生产,加快农机大型化机械化程度。2013年12月9日发改委公布了《全国高标准农田建设总体规划》,指出到2020年建成集中连片、旱涝保收的高标准农田8亿亩,其中“十二五”建成4亿亩,亩均粮食综合生产能力提高100公斤以上。初步估算每亩所需投资1000~2000元,总投资8千亿到1.6万亿元。2012年我国农机合作社数量增长至3.1万个,同比增长超过10%,农机消费主体加速往专业化方向转变,占比70%的个体农民将加速下降,从而提升耕种收综合机械化率、加速农机产品大型化自动化趋势、加速农机行业整合。

  购置补贴、种植技术指导等政策提升机收率,以玉米收获机为例。中央财政自2009年大幅增加农机购置补贴后,不断向玉米收获机倾斜,2012年玉米收获机行业获得国家补贴22亿元,比2011年增长近90%,玉米收获机获得的补贴占比超过10%;在政府补贴政策下,玉米收获机投资回收期1~1.5年,经济性显著,因此从2009年开始,玉米收获机开始快速发展,2013年全国玉米收获机收率达49%,2014年玉米机收率目标55%,提前完成2020年玉米机收率50%的目标。

  大型自走式玉米收获机市场竞争呈现区域特征,利润率水平高,优势企业有望胜出。总的来说,行业不存在垄断性的大企业,大型自走式玉米收获机销量前四位的企业是约翰迪尔、北京亨运通、福田雷沃、新研股份。新研主要在新疆、内蒙;中收主要在河南、山东;约翰迪尔主要在东北,2013年约翰迪尔黑龙江市场开始被东京沃尔侵蚀。目前来看,几家龙头公司之间的直接竞争不多,但未来进行跨区域扩张时,将会有竞争出现。近年来玉米收获机行业高景气度,吸引了众多企业进入,但新进入者以生产低端的两行自走式或者背负式玉米收获机为主,竞争激烈,利润率较低。

  我们判断,未来大型自走式玉米收获机占比将进一步提升,2013~2015年自走式玉米收获机需求量将持续增加,在机收率55%,自走式玉米机占比60%的中性假设下,2014年自走式玉米机年新增需求1.5万台。

  2012年11月2日,公司投资1000万元收购华安天诚公司两家股东~金舍公司和翟岩先生合计持有的350万股股份,占华安天诚公司总股本的10%,收购价格为2.857元/股。

  华安天成是我国具备国家空域评估资质的两家单位之一,在国内空域管理市场具备较强的竞争优势和行业地位。华安天诚公司具有从事军工科研生产的保密和其他所需资质是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位,主要负责开展空域评估理论技术研究及系统研发,参与空域规划设计、调整优化飞行繁忙地区空域结构、新(扩)建机场空域论证等评估工作,为国家空域技术重点实验室提供技术支持。公司主要从事空域管理、空管信息化、飞行服务信息化、通用航空服务保障体系的业务研究和产品研发。提供专业化的产品/解决方案和服务,支持国家主管部门和军民航业务部门提升空域管理能力,提高空域资源利用率和运行安全水平。2012年营业收入约3494万元,净利润280万元,总资产3669万元。

  通用航空产业已明确将成为重庆发展“两翼”经济的支柱性产业。由重庆两江新区委员会出资组建的重庆两江航空产业投资集团有限公司也已完成对华安天诚公司的投资参股,有利于公司以及华安天诚公司在通用航空领域后期开展深度合作。

  首次覆盖,给予“买入”评级。们预计公司2013~2015年收入为43、46.8和51亿元,EPS为0.26、0.3、0.34元,三年复合增速16%,当前PE为20、17和15倍。公司现有业务收入主要来自于摩托车发动机和通机业务,未来三年稳定增长;公司产业转型进入农业机械行业,参股华安天成进入通用航空领域,未来业绩成长空间巨大。公司转型已经取得实质性进展,估值有望得到提升,按照目前农机行业上市公司20~25倍的估值水平,公司合理股价为8~10元,给予“买入”评级。